编者按：2022年12月12日，深证100ETF期权(标的为深证100ETF，代码159901)上市交易，目前深市共有4只ETF期权产品。为帮助投资者系统了解期权产品特征、理性参与期权交易、有效提升风险管理能力，深交所联合市场机构推出“期权入市手册”系列连载文章。今天是第十六期，让我们学习期权的常用交易策略——跨式策略吧！

1.跨式策略运用场景

(1)买入跨式/买入宽跨式：判断标的市场未来大幅波动，但方向不明朗，做多市场波动。

(2)卖出跨式/卖出宽跨式：判断标的市场未来波动趋缓，做空市场波动，赚取时间价值。

2.跨式策略构建

(1)买入跨式/买入宽跨式：买入平值认购+买入平值认沽/买入虚值认购+买入虚值认沽。

(2)卖出跨式/卖出宽跨式：卖出平值认购+卖出平值认沽/卖出虚值认购+卖出虚值认沽。

3.举例说明买入跨式策略损益情况

假设期初标的价格S0=4元，行权价K1=4元的近月认购期权价格C10=0.05元，行权价K2=4元的近月认沽期权价格P10=0.05元。买入行权价为K1的认购期权、买入行权价为K2的认沽期权即可构建买入跨式策略。

情况一：若到期时，标的价格高于行权价K1=4元时，假设到期标的价格S1=4.4元，买入的认购期权具有行权价值，此时买入的认购期权价值C11=S1-K1=4.4-4=0.4元，买入的认购期权损益为C11-C10=0.4-0.05=0.35元；买入的认沽期权将没有行权价值，此时买入的认沽期权价值P11=0元，买入的认沽期权损益为P11-P10=0-0.05=-0.05元。此时，买入跨式策略的总损益为C11-C10+P11-P10=0.35-0.05=0.3元。随着标的上涨，买入认购期权更加具有行权价值，潜在收益S1-K1-C10将不断扩大；买入的认沽期权将不具有行权价值，价格归零，最大亏损即为付出的权利金P10.此时买入跨式策略的损益为：C11-C10+P11-P10。

情况二：若到期时，标的价格低于行权价K1=4元时，假设到期标的价格S1=3.6元，买入的认购期权将没有行权价值，此时买入的认购期权价值C11=0元，买入的认购期权损益为C11-C10=0-0.05=-0.05元；买入的认沽期权具有行权价值，此时买入的认沽期权价值P11=K2-S1=4-3.6=0.4元，买入的认沽期权损益为P11-P10=0.4-0.05=0.35元。此时，买入跨式策略的总损益为C11-C10+P11-P10=-0.05+0.35=0.3元。随着标的下跌，买入认沽期权更加具有行权价值，潜在收益K2-S1-P10将不断扩大；买入的认购期权将不具有行权价值，价格归零，最大亏损即为付出的权利金C10.此时买入跨式策略的损益为：C11-C10+P11-P10。

买入跨式/宽跨式策略总结：买入跨式需要付出两份权利金，只有当标的市场波动足够大，某一持仓头寸的盈利足以覆盖权利金支出时，策略才能获得盈利。当标的到期价格恰好等于两个期权的行权价时，该策略面临最大亏损，为付出的两份权利金。